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階段性反彈后,預(yù)計(jì)油脂價(jià)格行情三季度維持底部震蕩

84農(nóng)業(yè)網(wǎng)   時(shí)間:2019-07-26    作者:佚名    來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)整理

大連商品交易所棕櫚油主力合約7月22日-7月24日連續(xù)減倉(cāng)上行,漲幅近3%,領(lǐng)漲國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)。近日南方地區(qū)制生物柴油利潤(rùn)好轉(zhuǎn),摻兌需求增加疊加小包裝油備貨即將開(kāi)啟,棕櫚油成交量增加提振期價(jià)。而外圍市場(chǎng),東南亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期恢復(fù)性增長(zhǎng),油脂價(jià)格是反轉(zhuǎn)還是反彈?

觀點(diǎn):供應(yīng)端,馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量7月后恢復(fù)性增產(chǎn),出口需求增加但難以緩解庫(kù)存壓力,拖累油脂市場(chǎng)。需求端,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)3季度大豆供應(yīng)有保障,棕櫚油進(jìn)口量增加,菜籽中長(zhǎng)期供應(yīng)趨緊,油脂整體終端消費(fèi)處于淡季,庫(kù)存或?qū)⒕S持高位。綜上,棕油下游消費(fèi)增加提振價(jià)格,但油脂基本面仍偏空,料階段性反彈后,油脂價(jià)格3季度維持底部震蕩。

操作建議:棕櫚油逢高布空

風(fēng)險(xiǎn)因素:東南亞棕櫚油產(chǎn)量不及預(yù)期;原油價(jià)格大幅上漲;中美中加貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步惡化。

預(yù)計(jì)7月馬棕庫(kù)存進(jìn)入上升通道, 將拖累油脂市場(chǎng)

1. 馬棕增產(chǎn)周期下,期價(jià)易跌難漲

根據(jù)7月10日公布的MPOB 報(bào)告供需數(shù)據(jù)顯示,6月棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少9.2%至152萬(wàn)噸,出口下降19.4%至138萬(wàn)噸,6月末棕櫚油庫(kù)存環(huán)比下降1%至242萬(wàn)噸。馬棕期末庫(kù)存超預(yù)期,本次報(bào)告影響呈中性偏空。

往年6月產(chǎn)量下降明顯多因東南亞國(guó)家正值齋月,勞動(dòng)力減少,采摘棕油果數(shù)量也隨之減少。而進(jìn)入7月,假期結(jié)束,棕櫚油產(chǎn)量將恢復(fù)性增長(zhǎng)至10月左右。增產(chǎn)周期下,馬棕價(jià)格易跌難漲。據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2019年7月前20日馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增15.08%,其中馬來(lái)半島增18.32%,沙巴增5.1%,沙撈越增21.4%。當(dāng)前未看到任何減產(chǎn)跡象,預(yù)計(jì)7月產(chǎn)量環(huán)比增10%至167萬(wàn)噸,8月183萬(wàn)噸,9月200萬(wàn)噸。18/19年度馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估2010萬(wàn)噸,同比增加6%。目前內(nèi)外盤棕櫚油期價(jià)均跌至歷史低位,若增產(chǎn)不及預(yù)期,利空變利多,或?qū)⒋碳r(jià)格階段性上漲。

2.馬棕出口需求旺盛,但難以覆蓋高庫(kù)存

因棕櫚油價(jià)格持續(xù)下跌刺激進(jìn)口需求,印度方面馬來(lái)西亞精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅較其他國(guó)家低5%,導(dǎo)致2019年1-6月份馬棕總出口量同比增加。預(yù)計(jì)7月份馬棕出口量持平或略增約140萬(wàn)噸。

下半年,棕櫚油出口需求有望維持高位,因今年季雨量缺乏將導(dǎo)致印度大豆及花生等夏季種植的油籽作物產(chǎn)量下降。印度是全球最大的棕櫚油進(jìn)口國(guó),今年上半年印度進(jìn)口量占馬來(lái)西亞棕櫚油出口總量的28%。2018/19年度(11月到次年10月)印度的棕櫚油進(jìn)口量或增加10.3%,達(dá)到960萬(wàn)噸,2019/20年度印度棕櫚油進(jìn)口量可能增加7.3%。

盡管出口預(yù)期樂(lè)觀,但產(chǎn)量增幅或?qū)⒋笥诔隹谠龇�,進(jìn)入7月馬棕進(jìn)入累庫(kù)階段,拖累油脂市場(chǎng)。預(yù)計(jì)7月馬棕期末庫(kù)存增至250萬(wàn)噸以上,年末或增至300萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)三季度油料供應(yīng)充足,庫(kù)存維持高位

截至7月中旬,國(guó)內(nèi)油脂總庫(kù)存處于歷史高位。棕櫚油方面,全國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存總量66萬(wàn)噸,較去年同期增加22%。豆油方面,全國(guó)港口豆油庫(kù)存總量為146萬(wàn)噸,較去年同期降7.04%;菜籽油方面,菜油庫(kù)存為73萬(wàn)噸,去年同期74萬(wàn)噸。

1. 三季度國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)有保障,豆油庫(kù)存難降

雖然前期部分油廠豆粕脹庫(kù),豆油庫(kù)存被動(dòng)下降,但南美大豆于7-9月集中到港,隨壓榨廠開(kāi)工率增加,豆油終端消費(fèi)不佳,預(yù)計(jì)在3季度豆油庫(kù)存將上升。據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì),7月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港146船941.6萬(wàn)噸,因美豆裝運(yùn)較慢及部分裝運(yùn)推遲,8月到港預(yù)估降低到910萬(wàn)噸,9月到港預(yù)估930萬(wàn)噸,10月初步預(yù)估880萬(wàn)噸。

2.菜籽到港量減少,菜油庫(kù)存現(xiàn)拐點(diǎn)

因中加關(guān)系短時(shí)間內(nèi)難以緩和,加拿大菜籽進(jìn)口受阻,中長(zhǎng)期菜油供應(yīng)趨緊。根據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì),截止7月19日當(dāng)周,國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫(kù)存下降至44.9萬(wàn)噸,較上周50.1萬(wàn)噸,減少5.2萬(wàn)噸,降幅10.38%,較去年同期的61.8萬(wàn)噸,降幅27.35%。7月近有一船菜籽及1萬(wàn)噸澳籽到港,8月有一條菜籽船到港,毛菜油下半年預(yù)估到港量30萬(wàn)噸左右。當(dāng)前菜豆、菜棕價(jià)差拉至歷史高位,棕櫚油及豆油替代效應(yīng)明顯,抑制菜油消費(fèi)。粗略估算,僅滿足剛需,國(guó)內(nèi)菜油可用至年末。若中加關(guān)系在下半年未能緩解,中長(zhǎng)期菜籽及菜油供應(yīng)緊張成為定局。

3.國(guó)內(nèi)棕油供需兩旺,華南地區(qū)生物柴油用量增加貢獻(xiàn)邊際消費(fèi)

夏季天氣炎熱,加上豆棕及菜棕價(jià)差拉大,國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)激增,華南地區(qū)生物柴油用量增加貢獻(xiàn)邊際消費(fèi)。年7月1日-7月23日,棕櫚油成交141600噸,較上月105900噸增33.7%,較去年同期19800噸增615%。前期進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)好,刺激國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量增加。2019年7月進(jìn)口量52-57萬(wàn)噸(其中24度40-45萬(wàn)噸,工棕12萬(wàn)噸),8月進(jìn)口量預(yù)計(jì)62萬(wàn)噸(其中24度50萬(wàn)噸,工棕12萬(wàn)噸),9月24度棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)57萬(wàn)噸(其中24度45萬(wàn)噸,工棕12萬(wàn)噸)。國(guó)內(nèi)棕油供需兩旺,預(yù)計(jì)后期庫(kù)存小幅回升。

小結(jié):階段性反彈后,油脂或?qū)⒒貧w底部震蕩

供應(yīng)端,馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量7月后恢復(fù)性增產(chǎn),出口需求增加但難以緩解庫(kù)存壓力,拖累油脂市場(chǎng)。需求端,預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)3季度大豆供應(yīng)有保障,棕櫚油進(jìn)口量增加,菜籽中長(zhǎng)期供應(yīng)趨緊,油脂整體終端消費(fèi)處于淡季,庫(kù)存或?qū)⒕S持高位。綜上,棕油下游消費(fèi)增加提振價(jià)格,但油脂基本面仍偏空,料階段性反彈后,油脂價(jià)格3季度維持底部震蕩。

操作建議:棕櫚油逢高布空

風(fēng)險(xiǎn)因素:東南亞棕櫚油產(chǎn)量不及預(yù)期;原油價(jià)格大幅上漲;中美中加貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步惡化

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